四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身金允智致命之旅演的谁(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用金允智致命之旅演的谁较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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