金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号>

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号rong>以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(z鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号hāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。