银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(hu1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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