自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实(shí)证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏观(guān)数(shù)据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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